文 | 醫線 Insight，作家丨雨山

在北京，協和、301 等頂尖公立三甲病院的門口，遙遠不缺從寰球趕來的疑難重癥患者。為了保管病床盤活率，渡過急性期維持的老東談主，時時不得不靠近另一個本質：病莫得澈底好，東談主卻住不長。

這些被大病院"溢出"的患者，正在流向北京社區深處的一批民營病院。執政陽、海淀、大興等地，他們不必再為一張三甲床位奔走，平均一住即是 30 多天。腫瘤放療、血液透析、康復醫學、耐心療護，組成了這門慢病生意的底色。

站在這批社區病院背后的，是普祥健康控股有限公司（以下簡稱"普祥健康"）。這家公司近日再次向港交所遞交招股書。

數據透露，普祥健康當今在北京等東談主口密集且老齡化進度較高的區域政策布局了 13 家醫療機構收羅，其中包括 6 家自營醫療機構、5 家托管醫療機構、2 家投資醫療機構。2024 年，普祥健康營收 5.00 億元；2025 年營收 4.71 億元。

數據來源：招股書

具體業務結構上，普祥健康的收入主要來自兩方面：

一是醫養鏈接業務，主要包括自營醫療機構提供的入院及門診工作，以及向托管醫療機構提供懲處和運營工作收取的懲處費；

二是供應醫療斥地及耗材，主要來自向客戶（包括托管醫療機構偏執他醫療機構）銷售醫療斥地及耗材。

證據灼識溝通講演，于 2025 年按體系內收入計，普祥健康在華北地區醫養鏈接工作提供商中位列第二；于 2022 至 2025 年間，普祥健康于華北地區前五大醫養鏈接工作商中竣事了最高營收增長率；于 2025 年普祥健康在前五大工作商中的老年患者占比高居榜首。

這次遞表，終于不錯讓行業一窺：專作念公立三甲"看不上"的老東談主生意，到底是不是一門好生意？

錯位糊口

普祥健康獨創東談主王偉斌，并非醫療半談落發。

招股書透露，早在 1996 年，王偉斌就創立了涉足房地產開發、金融投資的"雙全集團"。2004 年，行為雙全地產下屬公司的子公司，"普祥投資"成立。直到 2014 年，為了謀求更純正的醫療成本化，普祥才從母公司雙全集團剝離，運行閑隙發展。

地產出生的東談主進入醫療，來源看到的時常不是科室，而是位置、執照和稀缺供給。

病院固然是治病救東談主的局面，但對民營成原來說，它同期亦然被強監管包裹的稀缺金錢：選址難、拿證難、進入中樞城區更難。

問題在于，醫療不是簡單生意地產。民營病院若正面去和公立三甲爭奪心腦血管、高難度外科手術，無異于用短板碰別東談主的長板。

是以，普祥健康聘請的路，是錯位。

在招股書中，普祥健康將自己神態詳細為"小綜合 + 大專業"。

翻譯成生意說話，即是不去搶公立三甲"救命的急活"，而是接住被大病院盤活機制擠出來的病東談主。

它先用全科門診、免費體檢、社區義診，處理社區住戶常見的頭痛腦熱，成為擺布老東談主的"健康守門東談主"。

數據透露，K8凱發中國官方網站2024 年，普祥健康自營及懲處醫療機構的門診平均復診掛號率約 75%。

在熟東談主社會的信任計議被建立之后，這些踏實客流又被導向腫瘤放療、血液透析、康復醫學、耐心療護等更高客單價、更長周期的專業工作。

這套神態的關鍵，不在于醫學上的頂端糟塌，而在于把社區流量、老年慢病需乞降專業支付才調串成閉環。

但社區醫養工作高度依賴東談主力。民營病院既要保管醫療才調，又很難耐久承擔淵博的頂尖全職大眾團隊。普祥健康給出的謎底，是把固定成本作念輕。

適度 2025 年底，普祥健康自營機構共有 300 名醫師，其中 155 名為兼職"多點執業"醫師，占比特殊一半；在 145 名全職醫師中，還有 31 名為簽署工作合約的退休返聘醫師。

換句話說，普祥健康并莫得試圖復制一套三甲病院的東談主才結構，而是用兼職、多點執業和退休返聘，搭出一套更合適社區醫療的醫師供給收羅。

這亦然民營醫療最本質的一面：它不可只和睦念念見解，還必須精準計較每一張床、每一個醫師編制和每一次復診背后的成本。

北京執照成護城河

過程 20 年的布局，普祥健康照舊把我方的中樞金錢壓在北京。

按 2025 年體系內收入計，普祥健康位列華北醫養工作商第二。當今，公司領有 13 家醫療機構，其中 11 家位于北京，籠罩全市特殊 60% 的東談主口。招股書還強調，按非三級醫療機構數目計較，公司是北京市最大的醫養鏈接工作提供商。

這句話背后，真恰巧錢的是進初學檻。

北京《醫療衛生設施專項謀略（2020 年— 2035 年）》及《北京市新增產業的阻截和適度目次》明確阻截在東城、西城等皆門功能中樞區新建病院及擴建床位。

政策大門一朝收緊，世界杯(中國)早年拿到的醫療執照、醫保定點稟賦和耐久租約，就不再僅僅運營要求，而形成了護城河。

對自后者而言，這是一堵很難翻越的墻；對成本而言，這是一張越來越稀缺的"北京門票"。

也正因如斯，在 2021 年至 2024 年一級阛阓醫療投資趨冷的周期里，普祥健康仍然完成了三輪融資。

中金系的中金科元在 A 輪和 B 輪系數干預 1.5 億元領投；重慶國資配景的云昇華西干預 3000 萬元；新加坡上市公司配景的戰投 Paincare Capital 干預 4000 萬元。

2024 年 4 月，B 輪融資將普祥健康投后估值推至 20.5 億元。

銀發經濟的邏輯：長入院、高復診

若是說北京執照解釋了普祥健康為什么被成本看見，那么財務數據則解釋了這門老東談主生意究竟怎樣獲利。

第一層，是入院周期帶來的現款流。

2024 年，60 歲及以上患者占普祥健康總入院量約 72%。以旗艦金錢北京普祥中醫腫瘤病院為例，2025 年，該院次均入院用度為 43183.8 元，患者平均入院天數長達 38.1 天。

腫瘤放療、多病共存慢病懲處和康復照護，自然不是"一次性耗盡"，而是長周期工作。

這亦然普祥健康區別于簡單門診連鎖的地點：它靠近的是平庸復診、捏續入院、對醫療照護依賴度高的老東談主群體。

踏實的需求，組成了踏實的活水。

第二層，是自營與托管之間的輕重組合。

自營病院需要買斥地、養團隊、承擔固定成本，是典型的重金錢業務。

2025 年，普祥健康自營"入院及門診工作"竣事 4.35 億元收入，但毛利率唯有 19.5%。

比擬之下，懲處工作顯得輕得多。普祥健康托管了 4 家民辦非謀利性醫療機構（包含社區衛生工作站及病院）和 1 家謀利性醫療機構。

按照中法令律，非謀利性醫療機構不可分成，但普祥健康通過簽署長達 10 年的獨家懲處公約，按總收入的 5% 至 15% 收取懲處費，并買通醫療耗材供應鏈銷售。

這部分業務限度不大，卻很"厚"。

2025 年，醫療機構懲處工作收入為 1492 萬元，毛利率為 81.3%；2023 年毛利率為 95.6%。

數據來源：招股書

第三層，是操辦懲處細化。

2022 年 7 月，普祥健康收購比年耗費的普祥中病院，隨后通過品牌重塑、切入眼科和康復科等式樣立異。

據招股書敗露，成績于老到的金錢整合才調，普祥健康旗下大部分新設或收購的醫療機構在投運 15 個月內即可竣事盈利，遠快于行業大批需要的 36 個月周期。

就普祥中病院而言，到 2024 年，該院得回了財務糟塌，竣事 930 萬元凈利潤，占集團凈利潤的 21.1%。

行業瞻望：社區醫療的故事還能復制多遠？

普祥健康沖刺港股，最難回應的問題并不是"疇昔怎樣獲利"，而是"改日還能不可這么獲利"。

它著實的大客戶，不僅僅老東談主和家屬，還有醫保。

2025 年，普祥健康 59.0% 的收入依賴民眾醫保結算。跟著 DRG/DIP 按病種付費全面鼓舞，"同病同價"的控費邏輯，正在收斂長周期入院神態的利潤空間。

普祥健康在招股書風險輔導中承認，公司診治的老年病多為 DRG/DIP 框架下權重較低的常見基礎疾病組，較容易涉及醫保支付上限。

2023 年、2024 年和 2025 年，普祥健康自營醫療機構因實質用度超支而不予報銷的金額永訣為 9.1 萬元、30.9 萬元和 9.7 萬元。

從數字上看，當今超支金額并不算大，但它輔導了一個趨勢：當平均入院天數達到 38.1 天的神態，遇上越來越細巧化的醫保控費，疇昔靠長周期工作積攢現款流的邏輯，會被從頭訂價。

這也解釋了為什么普祥健康在募資用途中反復強調"多元化支付"。

公司指標重心發力生意保障理賠，并在部分醫療機構增設 VIP 診室。這不是單純的耗盡升級，而是區域醫療工作商試圖裁汰醫保依賴、尋找新增支付方的本質聘請。

另一條故事線，則是出海與科技化。

按照募資用途，普祥健康指標在香港教訓懲處總部，在新加坡教訓業務發展中心，并將業務拓展至印尼、馬來西亞等東南亞阛阓。

同期，公司還指標以 30 萬至 50 萬元年薪招募數據工程師和算法開發東談主員，開發" AI 數據驅動的健康懲處平臺和算法模子"。

成本阛阓固然心愛更大的念念象空間。但社區醫療高度依賴屬地醫保、醫師收羅、老年患者信任和土產貨運營教學。

是以關于普詳健康而言，沖刺 IPO 不是故事的顛倒，而是另一輪疑望的運行。

當老齡化的需求連接增長，醫保控費的壓力也同步加碼，普祥健康必須向成本阛阓證據：它不僅僅會接住三甲病院溢出的老東談主世界杯(中國)，更能在跨出北京等區域后，我方仍有才調在更龐雜的醫療阛阓中跑出來。